隨著中芯國際、吉利汽車等行業龍頭成功回歸A股上市并受到市場熱烈追捧，“回A”概念持續升溫。這不僅為相關公司帶來了新的融資渠道和發展機遇，也引發了市場對AH股（同時在A股和港股上市的公司）估值體系的重新審視。在這一浪潮中，除了備受矚目的半導體、汽車制造等硬科技和先進制造領域，一個相對低調但至關重要的板塊——基礎軟件服務，其AH股中的部分標的，正顯現出成為“價值洼地”的潛力。

“回A”熱潮重塑估值預期

中芯國際作為大陸半導體制造的領軍企業，其科創板上市創造了多項紀錄，彰顯了A股市場對核心技術企業的追捧和高估值容忍度。吉利汽車回歸科創板，則代表了傳統制造業向智能化、電動化轉型的標桿同樣受到青睞。這些案例清晰地傳遞出一個信號：A股市場對于擁有核心技術、符合國家戰略方向、且具備行業龍頭地位的公司，愿意給予相比港股市場更高的估值溢價。

這種估值溢價的本質，源于兩地市場投資者結構、流動性、風險偏好以及對不同行業認知度的差異。A股市場散戶占比較高，對產業趨勢和國家政策導向更為敏感，流動性也通常更為充裕。因此，當一家公司在港股可能因其業務模式（如To B服務、技術門檻高但增長曲線相對平緩）不被充分理解或估值受限時，其在A股的“鏡像”公司或同類公司，可能享有更積極的定價。

基礎軟件服務：被低估的數字化基石

在“回A”概念和科技自主創新的大背景下，基礎軟件服務行業的重要性日益凸顯。它涵蓋了操作系統、數據庫、中間件、云計算基礎設施（IaaS/PaaS）、企業級應用軟件、信息安全等關鍵領域，是數字經濟時代的“底座”和“靈魂”。相較于芯片設計、新能源等賽道，這個領域的AH股公司往往顯得不那么“性感”，增長故事可能不夠爆炸性，導致其在港股市場的估值長期處于相對低位。

具體來看，部分在港股上市的基礎軟件服務公司，具備以下特征：

1. 核心技術自主可控：業務涉及國產數據庫、中間件或企業級SaaS，符合信創（信息技術應用創新）產業趨勢，是解決“卡脖子”問題的關鍵環節。
2. 客戶粘性強，商業模式穩健：多為面向大型政企客戶，提供持續的服務和解決方案，收入穩定，現金流良好。
3. 行業地位領先但估值折讓：在其細分領域已是國內龍頭或重要參與者，但市盈率（P/E）、市銷率（P/S）等估值指標顯著低于A股可比公司。

AH股中的價值洼地機會

“價值洼地”的形成，正是由于港股市場對這類“慢熱但持久”的科技服務類公司定價相對保守。而“回A”熱潮如同一面鏡子，照亮了這種估值差異。投資者可以沿著以下思路進行挖掘：

• 對標A股高估值：尋找那些在港股上市，但其主營業務、技術實力與A股某些享受高估值的軟件公司高度可比的企業。一旦市場認知趨同，或公司自身業務出現加速增長、盈利能力改善的跡象，估值修復的空間可觀。
• 回歸預期帶來的溢價：雖然并非所有公司都適合或計劃回歸A股，但“回A”可能性本身會成為股價的催化劑。市場會提前對具有回歸潛質（如符合科創板定位、業務屬于國家重點支持領域）的公司進行價值重估。
• 行業景氣度提升：隨著數字經濟、企業數字化轉型、信創替代進入深水區，基礎軟件服務行業的整體景氣度持續向上。行業β（系統性收益）的提升，將帶動板塊內優質公司的價值發現。

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中芯國際和吉利汽車的“回A”之旅，不僅僅是兩家公司的資本故事，更是一次深刻的估值理念示范。它提醒投資者，在AH股聯動愈發緊密的今天，需要以更全局、更前瞻的視角審視兩地市場的定價差異。基礎軟件服務作為數字經濟的基石，其長期價值毋庸置疑。當前，該板塊在港股市場中的部分優質標的，可能正因市場風格和關注度偏差而處于“價值洼地”。對于著眼于長期價值的投資者而言，在深入分析公司基本面和成長邏輯的前提下，關注這一領域的AH股估值收斂機會，或許能發現不錯的投資機遇。投資也需注意港股市場特有的流動性風險、國際宏觀環境影響等因素。